Temettü ödemeleri hisselerin fiyatını nasıl etkiler?

Bu makalede, şirketler neden temettü ödeme yoluna giderler ve temettü duyurusu ve sonrasında yapılan temettü ödemeleri hisselerin fiyatını nasıl etkiler gibi soruları yanıtlayacağız.

Bir şirketin temettü dağıtması için en uygun zaman nedir?

Bir şirket temettü dağıtma kararını bir gecede almaz. Şirketin karını bu şekilde dağıtmayı düşünmesi için bir dizi faktörün mevcut olması gereklidir.

Bir şirketin, ilk kurulduğu yıllarda hissedarlarına temettü dağıtması şirketin büyüme hedeflerine ulaşmasını olumsuz etkiler çünkü yeni kurulan bir şirketin büyüyebilmek için önce kendisini sektörde kabul ettirmesi gereklidir. Şirketin temettü ödemeleri yapması halinde zaman içinde bunu sürdürebilmesi mümkün olamayabilir çünkü temettü ödemeleri şirketin finansal istikrarıyla çok yakından ilişkilidir.

Bir şirket istenilen hızda büyümüş ve finansal yapısı yeterince güçlü bir hale gelmiş ise artık düzenli olarak temettü ödeme duyurusu yapmaya hazırdır.

Temettü yatırımcısı için şirketin büyüme sürecinin son aşamasına gelmiş olması ve olgunluk döneminin başlangıcında olması esastır. Şirket artık bu noktada, yönetimin temettü dağıtım politikasını uygulayabilmesi için yeterli düzeyde finansal bakımdan güçlenmiş ve kendini kabul ettirmiştir.

👉 Daha fazla bilgi: Temettü Nedir? Temettü Türleri ve Yatırımcılar İçin Önemi

Bir şirket neden temettü dağıtmaya karar verir?

Bir şirketin büyüme/olgunluk evresinde olması mutlaka temettü dağıtmak zorunda olduğu anlamına gelmez. Ancak, kar elde eden şirketler, hissedarlarına temettü dağıtma kararı alabilir. Bu karar, şirketin Yönetim Kurulu tarafından önerilir ve Ortaklar Genel Kurul Toplantısında oylanır.

Bir şirket çeşitli nedenlerle temettü dağıtma kararı alabilir:

• Hissedarları ödüllendirmek: Temettü dağıtarak, şirket hissedarlarını şirkete yatırım yaptıkları için ödüllendirir ve yatırımlarına kar dağıtımı şeklinde bir getiri sağlar.

• Güçlü finansal yapı mesajı: Bir şirketin temettü ödemesi, finansal durumunun güçlü ve istikrarlı olduğunun bir işareti olarak algılanabilir, bu da hissedarlar ve potansiyel yatırımcıların şirkete güven duymasını sağlayabilir.

• Yeni yatırımcıları çekmek: Temettüler, temettü alarak kar elde etmek isteyen yeni yatırımcıları çekebilir, bu da şirketin hisse fiyatının yükselmesine katkıda bulunabilir.

• Vergilendirme: Bazı durumlarda, temettü dağıtmak, şirket veya hissedarları için vergi avantajları sağlayabilir, çünkü bazı ülkelerde temettü ödemeleri, diğer ödeme şekillerine göre daha avantajlı bir vergilendirmeye tabi olabilir. Belirli bir miktar temettünün vergiden muaf tutulduğu bazı ülkeler buna örnek gösterilebilir.

👉 Daha fazla bilgi: Her ay nasıl temettü alınır?

Nakit temettü ödeme tarihinden önce hisse fiyatına nasıl yansır?

Şimdi de, temettüye karşı olan yatırımcıların benimsediği büyük efsaneyi inceleyelim: bir şirketin piyasa fiyatı üzerindeki temettü iskontosu. Bu ne kadar doğru ve nasıl bir etkisi var?

Temettü hisselerin fiyatına nasıl yansır?

Bir şirket ortaklar genel kurul toplantısında temettü dağıtımını onayladığında, dört önemli tarihi belirlemesi gerekir:

• İlan tarihi
• Kayıt tarihi
• Temettüsüz satış tarihi (ex-divident date)
• Ödeme tarihi.

Hatırlatmak gerekirse, temettüsüz satış tarihi (genellikle kayıt tarihinden bir gün öncedir) hisselerin temettü hakkı olmadan işlem gördüğü tarihtir, yani o gün ve sonrasında hisse satın alan hissedar temettü alma hakkına sahip değildir.

Temettüsüz satış tarihinde bir hissenin fiyatı nasıl değişir?

Temettüsüz satış tarihinde piyasa açılışında, hissenin fiyatı temettü tutarı kadar düşer, ardından fiyat hisse alım-satımına bağlı olarak her zamanki normal seyrine devam eder.

Hisse fiyatının temettü iskontosu yani temettü tutarı kadar düşmesi, şirketten nakit çıkışı olduğu için mantıklıdır. Bu nedenle piyasa, şirketin kasasındaki para miktarı azaldığı için hisselerin değerinin düştüğünü düşünür.

Temettünün fiyat üzerindeki etkisi çeşitli örneklerle daha iyi açıklanabilir:

Örnek 1: Repsol şirketinin temettü ödemesi

• Repsol 8 Temmuz tarihinde 0,40€ temettü ödeyeceğini duyurdu.
• Temettüsüz satış tarihi 4 Temmuz olarak ilan edildi.
• Repsol'un hisseleri 3 Temmuz'da 14,92€'dan kapandı

4 Temmuz'da oldu?  

Hisse fiyatı 14,52 €'dan açılıyor, yani piyasanın açıldığı ilk saniyede önceki günün kapanış fiyatından 0.4€ temettü düşülüyor (14,92€-0,40€). Yani temettü ödemesi nedeniyle fiyat %2,7 düşüyor.

Dakikalar sonra fiyat diğer günlerde olduğu gibi dalgalanmaya başlıyor. Gün sonunda Repsol hisseleri 14,63€'den işlem görüyor, yani %2 düşüyor. Ancak bu durumu böyle değil de aşağıdaki şekilde değerlendirmek gerekir:

• Temettü iskontosu nedeniyle hisse fiyatındaki düşüş: %2,7
• Hissenin değer artışı nedeniyle yükseliş: %0,7

Aslında net etki, hisse senedinin %0,7 değer kazanmış olmasıdır, çünkü geri kalan değer artık hisse senedi sahibinin cebine girmiştir (varsa aracı kurum komisyonları ve vergi etkisi hariç)

Örnek 2: Brown-Forman şirketinin temettü ödemesi

Jack Daniel’s markasının sahibi Amerikan şirketi Brown-Forman örneğine bakalım.

• Temettüsüz satış tarihi: 7 Haziran
• Temettü: 0,2178$
• Temettüsüz satış tarihinden önceki gün kapanış fiyatı: 43,92$

Yine, temettü dağıtım günü, 7 Haziran, hisse fiyatı başlangıçta temettüyü tutarı kadar düşer, ancak dakikalar sonra hisse fiyatı 'temettü düşüşünü' geri kazanır ve hatta bir önceki günün fiyatını aşar. Gün sonunda hisse 43,89$'dan işlem görür.

Bu nedenle, nihai etki hisse fiyatında %0,49'luk bir düşüş (temettü) olmayacaktır çünkü yukarıdaki örnekte olduğu gibi bu para tekrar hisse senedi sahibinin cebine girecektir. Bu da 43,71$ (temettü iskontolu fiyat) ile kapanış fiyatı (43,89$) arasındaki fark kadar yani %0,41 olacaktır.

Bu iki örnek, temettü tutarının hisse fiyatından düşüldüğünü göstermektedir. Bu durum temettüsüz satış tarihinde gerçekleşir, açılışta hisse fiyatı temettü ödemesi kadar gerileyerek açılır. Ancak dakikalar sonra hisse fiyatı yatırımcıların arz ve talebine bağlı olarak aşağı veya yukarı yönde dalgalanmaya başlar. 

👉 İşte yılın en iyi temettü hisseleri sıralamamız

Orta vadede temettü ödemeleri hisselerin fiyatını nasıl etkiler?

Hisse fiyatının temettüyü etkilediği inkar edilemez bir gerçektir, ancak bir şirketin hisse fiyatındaki büyük düşüşlerin sebebi temettü müdür?

Önceki örneklerde gördüğümüz gibi, Repsol'de hisse fiyatındaki düşüş o gün temettüye bağlıyken, Brown-Forman'da hisse fiyatı gün sonunda temettü dağıtımını 'yansıtmıyordu'.

Temettü dağıtan bir şirketin günlük hisse fiyatlarına bakıldığında, bir çok hissenin fiyatının temettü ödemesini yansıtmaması olasıdır.

Bunu temettü kralı Coca-Cola hisselerinin 2023'deki en kötü dört günüyle gösterelim

Şimdi bir de temettüsüz satış tarihindeki hisse fiyatlarına bakalım:

Coca Cola hisselerinde de gözlemlendiği gibi bir şirketin hisse fiyatı temettü ödemesi dışındaki nedenlerle daha sert düşüşler yaşayabilir. Öyle ki, birçok hissenin, temettüsüz satış tarihinde günü yükselişle kapattığı hatta artıya geçtiği bile olmuştur.

Bu düşüşler söylentiler, analistlerin düşüş tavsiyeleri veya piyasanın beklenenden kötü sonuçlar gibi pek çok faktörden kaynaklanabilir, dolayısıyla temettü ödemelerinin hisse fiyatını düşürdüğü görüşünün sağlam bir temele dayanmadığı, sadece bir söylentiden ibaret olduğunu söyleyebiliriz.

Bununla birlikte, sürekli nakit akışı sağlayan, nakit ineği olarak adlandırılan şirketlerde temettünün günlük hisse fiyatı üzerindeki etkisi daha belirgindir çünkü bunlar yavaş büyüyen ve hissedarlarına cömert temettüler dağıtan şirketlerdir.

Şimdi de, başka bir temettü kralı olan tütün mamulleri şirketi Altria hisselerinin 2023'deki en kötü dört günü ile ilgili bir örnek görelim.

Muhtemelen yatırımınızın en iyi versiyonu

👉 İki temettü kralından bahsettiğimize göre ABD'nin Temettü Kralları makalemize bir göz atmanın tam zamanı.

Peki ya uzun vadede temettü ödemeleri hisselerin fiyatını nasıl etkiler? nasıldır?

Uzun vadede temettü ödemeleri hisse fiyatını nasıl etkiler? Temettü, uzun vadede hisse fiyatı üzerinde daha az etkilidir, ancak bu yatırım portföyünün nihai getirisinde önemli ve belirleyici bir rolü olmadığı anlamına gelmez.

Capital Group'un hazırladığı, S&P 500'ün son 97 yıldaki performansını on yıllık dönemler halinde gösteren ilginç grafiğe bir göz atalım.

Yukarıdaki grafikte, temettünün nihai getiriye katkısının her on yıllık dönemde farklı olduğu gözlemleyebiliyoruz. Son 97 yıllık döneme baktığımızda ise toplam getirinin %62'sinin hisse senetlerinin değer artışından ve %38'inin temettüden kaynaklandığını görüyoruz.

Bununla birlikte, piyasalar için zorlu geçen dönemlerde, örneğin 40'lar, 70'ler ve 2000'lerde, temettü ödemesi hisse senedi yatırımlarının getirisi için en temel faktör haline gelmiştir ve özellikle yatırımcı psikolojisi açısından önemlidir. Bunun nedeni, uzun vadede, temettü dağıtan şirketlerin, değer şirketlerine göre belirsizlik dönemlerinde daha güçlü durmaasıdır.

Bu makaleler ilginizi çekebilir:

• Temettü Portföyü Nasıl Oluşturulur?: ETF’ler, Fonlar ve Hisseler
• En İyi Temettü Verimliliğine Sahip ETF’ler
• Temettü için Hisse Senedi Satın Almak Mantıklı mı?

Sonuç olarak, temettü yatırımı iyi bir fikir mi? - Bir Temettü Baronunun görüşü

Bir şirketin kendisini tam olarak kabul ettirmesi için temettü dağıtarak hisse sahiplerini ödüllendirme politikasının olması esastır.

Unutmayalım ki, çok kısa vadede, temettü şirketin hisse fiyatını ETKİLER. Temettüsüz satış tarihinden itibaren, hisse fiyatı genellikle şirketin hisse senedi sahiplerine dağıtacağı temettü tutarı kadar bir düşüşle açılır. Temettü tutarı hisse fiyatından düşüldükten sonra, fiyat piyasa hissiyatına göre dalgalanmaya başlar. Gün sonunda, hisse fiyatı temettü tutarından daha fazla veya daha az düşebilir, hatta bir önceki kapanışa göre artışla bile kapanabilir.

Bununla birlikte, özellikle temettülerini sürekli artıran şirketler söz konusu olduğunda, çok önemli düşüşlerin temettü ödemesinden değil, söylentiler, finansal sonuçlar, analist tavsiyeleri gibi diğer faktörlerden kaynaklandığı bir gerçektir.

Nakit ineği olarak kabul edilen şirketlerde ise temettü ödemesi ile hisse fiyatındaki en sert düşüşler arasında bir korelasyon vardır.

Ancak, her durumda ve daha önce bahsedilenlere rağmen, eğer belirli bir tür pasif ve rahat yatırımı seviyorsanız, fiyat düşüşleri, özellikle de sebebini bildiğiniz (ve hisse sahibinin cebine giren) düşüşler ve kısa sürede kapanan farklar (bazen saatler içinde) gözlemliyorsanız, sizin için bir sorun teşkil etmemelidir.