Borsa
Şahin ve Güvercin (Hawkish vs Dovish): Politika Nedir?
Para politikası alanında sıkça karşılaştığımız iki terim vardır: şahin ve güvercin. Bu terimler, merkez bankaları ve liderlerinin ekonomiye yönelik duruşunu veya eğilimini (sırasıyla sert veya ılımlı) tanımlamak için kullanılır. Özellikle faiz oranları, enflasyon ve ekonomik büyüme ile ilgili kararlar alınırken bu terimler önem kazanır.
Bu eğilimleri bilmek, finansal piyasaları ve çeşitli varlıkları nasıl etkilediğini anlamak ve dolayısıyla daha doğru yatırım veya varlık yönetimi kararları alabilmek için oldukça önemlidir. Bu makalede, her iki terimi de detaylı bir şekilde inceleyecek, piyasalar üzerindeki etkilerini analiz edecek ve bu duruşların başrol oyuncularının kimler olduğunu göreceğiz.
Şahin (Hawkish) Para Politikası Nedir?
Şahin terimi, para politikası bağlamında enflasyona karşı katı veya agresif bir duruşu ifade eder. Şahin bir ton, para politikası sorumlularının ekonomik büyümeden ziyade fiyat istikrarını önceliklendirdiğini gösterir. Bu genellikle kısıtlayıcı bir para politikasına dönüşür; yani faiz oranlarının artırılması ve/veya parasal teşviklerin geri çekilmesi yoluyla enflasyonu frenlemeyi amaçlar, ekonomik yavaşlama pahasına bile olsa.
Eski Amerika Birleşik Devletleri Merkez Bankası (FED) başkanı Paul Volcker, şahin yaklaşımın en bilinen örneklerinden biridir. 1980'li yıllarda ABD ekonomisini etkileyen yüksek enflasyonla mücadele etmek için faiz oranlarını keskin bir şekilde artırmıştır.
Merkez bankacıları, enflasyonun olması gerekenden daha yüksek olduğunu düşündüklerinde bu duruşu benimserler. Çünkü kontrolsüz bir enflasyon, uzun vadede ekonomi için daha yavaş bir büyüme dönemi veya hatta bir durgunluktan çok daha zararlıdır.
👉 2024'deki FED faiz kararlarını daha iyi öğrenmek ve analizini yapmak için yazımızı okuyabilirsiniz: "FED Faiz Kararı: 2024 Takvimi ve Analizi"
Güvercin (Dovish) Para Politikası Nedir?
Karşıt uçta ise güvercin terimi yer alır. Güvercin bir ton, para politikasıyla ilgili olarak ılımlı veya genişleyici bir duruşu temsil eder. Bu yaklaşımı benimseyen merkez bankacıları, ekonomik büyümeyi ve istihdamı, enflasyonun sıkı kontrolünden daha öncelikli tutar. Bu nedenle, faiz oranlarını düşük tutma veya tahvil alımı ya da piyasalara likidite enjeksiyonları gibi ekonomik teşvik önlemleri uygulama eğilimindedirler.
Öne çıkan bir örnek, Mario Draghi'nin Avrupa Merkez Bankası (ECB) başkanlığındaki görevidir. Ekonomiyi kurtarmak için söylediği ünlü "Ne gerekiyorsa yapacağım" ifadesi, borç krizi sırasında euro bölgesini olası bir parçalanmadan kurtarma misyonunda açık bir güvercin tonu yansıtıyordu.
Bu şekilde, güvercin yaklaşımın amacı, yatırım, tüketim ve istihdam yaratımını teşvik etmektir. Özellikle kriz veya durgunluk dönemlerinde bu yaklaşım tercih edilir. Ancak son yıllarda büyüme gösteren ekonomilerde bile uygulanmıştır, bu da birçok ekonomist tarafından eleştirilmiştir. Çünkü bu yaklaşım, çok ileri götürülürse enflasyon yaratma riski taşır (2020 pandemisi sonrası ekonomik teşviklerle olduğu gibi).
👉 Avrupa Merkez Bankası (ECB) kararlarını daha iyi öğrenmek ve analizini yapmak için yazımızı okuyabilirsiniz: Avrupa Merkez Bankası Faiz Kararı: 2024 Takvimi ve Analiz
Şahin veya Güvercin Bir Duruş Borsayı Nasıl Etkiler?
Borsa piyasası, genel olarak, merkez bankalarının şahin veya güvercin duruşlarına önemli ölçüde tepki verir. Çünkü para politikası doğrudan paranın maliyetini ve dolayısıyla yatırımcıların riskli varlıklara olan iştahını (ve bu varlıkları satın alma ekonomik kapasitelerini) etkiler.
Aslında, birçok ekonomist bunun uzun vadede borsa endekslerinin fiyatını en çok etkileyen faktör olduğunu savunmaktadır.
Güvercin Duruş
Merkez bankaları güvercin bir ton benimsediğinde, genellikle borsa piyasaları tarafından olumlu karşılanır ve fiyatlar yukarı doğru hareket eder. Faiz oranları sabit tutulduğunda veya düşürüldüğünde, şirketler daha ucuz finansmana erişim sağlar. Bu da büyümelerini teşvik edebilir ve dolayısıyla hisse senetlerinin değerini artırabilir.
Bu nedenle, yatırımcılar düşük faiz oranları ortamında daha fazla risk almaya isteklidir, bu da hisse senedi fiyatlarını yükseltme eğilimindedir. Ve elbette, sabit faizli tahviller gibi varlıklar cazibesini kaybeder.
Ancak, her şeyin fazlası zarardır. Eğer güvercin politika çok gevşek olarak algılanırsa, yatırımcılar enflasyon riski konusunda endişelenebilir ve bu da başlangıçtaki olumlu etkiyi dengeleyebilir.
Bu durumun bir örneği, Mart 2020'de pandeminin başlamasıyla ortaya çıktı. Borsada sadece bir ay içinde %30'dan fazla bir çöküş yaşandı. Bu bağlamda ve ekonominin geleceği hakkındaki yüksek belirsizlik karşısında, merkez bankacıları faiz oranlarını sıfıra indirmek için harekete geçtiler. Böylece mümkün olan en düşük maliyetle krediyi teşvik ettiler.
Ve görüldüğü gibi, sıfır faiz oranlarıyla, borsa sonraki 18 ay boyunca (en düşük seviyelerden) yaklaşık %100 değer kazandı. Açıkça, güvercin yaklaşım finansal büyüme açısından harika bir şekilde çalıştı, ancak yıllık %10'un üzerinde bir enflasyonu tetikledi. Bu, Batı'da 40 yıldan fazla bir süredir görülmemiş bir durumdu.
Şahin Duruş
Tersine, merkez bankaları şahin bir ton benimsediğinde ve faiz oranlarını artırdığında, borsa üzerindeki etki genellikle olumsuz olur. Paranın maliyeti arttıkça, kurumsal yatırımlar caydırılır. Bu da şirketlerin ürün veya hizmetlerini geliştirmek ve tanıtmak için daha az kaynağa sahip olmalarına neden olur ve dolayısıyla daha düşük nihai kar elde etmelerine sebep olur. Bu durum genellikle şirketlerin hisse değerlemelerini etkiler ve fiyatlarını düşürür.
Ayrıca, devlet tahvilleri gibi güvenli kabul edilen varlıklar, getirilerinin artması nedeniyle daha çekici hale gelir (yüksek faiz oranlarının tahvillerin daha yüksek faiz ödemesine neden olduğunu hatırlayalım). Bu da yatırımcıları hisse senedi piyasasından uzaklaştırarak paralarını sabit gelir piyasasına yönlendirir.
Ve önceki örneğin izinden devam edersek; Kasım 2021'de, yıllık %10'u aşan enflasyonla, enflasyonun geçici olacağına dair beklentiler azalmıştı. Aslında bugün bile bunu yaşamaya devam ediyoruz. Bu bağlamda, ilk olarak FED, ardından ECB, para politikası konusunda keskin bir dönüş yapmaya karar verdiler. Bu da piyasaları önümüzdeki aylarda sarstı.
Ve böylece sadece 10 ay içinde, ve toplantıdan toplantıya faiz oranlarının her toplantıda 50 ila 75 baz puan artırıldığı bir dönemde, piyasa yaklaşık %25 değer kaybetti. Piyasa asla gerçekleşmeyen bir resesyonu fiyatladı -hatta bugün bile 2025'te gelebileceği konuşuluyor-.
Hangi Merkez Bankacıları Şahin Olarak Kabul Edilir?
Tarihsel olarak, çeşitli merkez bankası başkanları, enflasyonun önemli bir endişe kaynağı olduğu dönemlerde belirgin şahin yaklaşımı ile tanınmıştır. En dikkat çekici örnekler şunlardır:
- Paul Volcker (FED): Volcker, şahin yaklaşımın en klasik temsilcisi olabilir. 1980'li yıllarda ABD'de yüksek enflasyonla mücadele ederken, faiz oranlarını tarihsel olarak agresif bir şekilde artırmıştır.
- Jean-Claude Trichet (ECB): 2003 ve 2011 yılları arasında ECB başkanı olarak Trichet, özellikle finansal krizin ilk aşamalarında, enflasyon riskleriyle mücadele etmek için faiz oranlarını artırarak belirgin bir şahin duruş sergilemiştir.
Hangi Merkez Bankacıları Güvercin Olarak Kabul Edilir?
Güvercin merkez bankacıları söz konusu olduğunda, enflasyon kontrolü yerine ekonomik büyüme ve istihdamı önceliklendiren birkaç önemli figür de bulunmaktadır:
- Mario Draghi (ECB): 2012'deki ünlü konuşması, euroyu kurtarmak için "Ne gerekiyorsa yapacağız" ifadesiyle, onun aşırı güvercin duruşunu belirlemiştir. Draghi, sözünü tutmuş ve görev süresi boyunca son derece genişletici para politikalarını sürdürmüştür.
- Janet Yellen (FED): 2014 ve 2018 yılları arasında FED başkanı olan Yellen, finansal kriz sonrasında ekonomik büyüme ve istihdamı önceliklendiren belirgin bir güvercin eğilim göstermiştir (hatta artık bu kadar gerekli olmadığı zamanlarda bile).
👉 Merkez bankacılarının yıllık bir toplantısı olduğunu ve bu toplantıda mevcut ve gelecekteki ekonomik duruma göre para politikasının geleceğini tartıştıklarını biliyor muydunuz? Bu toplantı Jackson Hole Toplantısı olarak bilinir.
Şahinler Güvercinlere, Güvercinler de Şahine Dönüşebilir mi?
Elbette, bazen para politikası liderlerinin ekonomik koşullara göre duruşlarını değiştirdikleri görülmüştür.
Son zamanlarda açık bir örnek, FED'in mevcut başkanı Jerome Powell örneğidir. 2018'de göreve başladığında, Powell faiz oranlarını artırarak enflasyon baskılarını kontrol altına almak için şahin bir eğilim göstermiştir. Ancak, COVID-19 pandemisi sırasında, daha güvercin bir duruş benimsemiş, faizleri düşürmüş ve ekonomik toparlanmayı desteklemek için genişletici para politikaları uygulamıştır. Ve 2021'in sonunda, geçici olarak düşündüğü enflasyonun öyle olmadığını fark ettiğinde (kendi adına büyük bir hata), tekrar şahin olmaya başlamıştır.
Başka bir örnek, Mario Draghi olabilir. Aslında ECB'deki ilk döneminde daha ılımlı bir politikayı savunmuş, ancak egemen borç krizi karşısında tereddüt etmeden pivot yaparak euro bölgesinin finansal istikrarını korumak için kararlı bir şekilde güvercin bir yaklaşım benimsemiştir.
Şahin Durumun Artıları ve Eksileri
| Artılar | Eksiler | ||
| ✅ Enflasyon kontrolü: Şahin politikalar, faiz oranlarını artırarak ve parasal arzı daraltarak enflasyonu kontrol altına almayı hedefler. | ❌ Ekonomik büyümenin yavaşlaması: Yüksek faiz oranları, yatırım ve tüketimi azaltarak ekonomik büyümeyi yavaşlatabilir. | ||
| ✅ Para biriminin değerinde istikrar: Yüksek faiz oranları, yabancı yatırımcıları çekerek ve yerel para birimine olan talebi artırarak para biriminin değerini destekleyebilir. | ❌ İşsizlik artışı: Ekonomik aktivitenin yavaşlaması, işsizlik oranlarında artışa yol açabilir. | ||
| ✅ Varlık balonlarının azaltılması: Şahin politikalar, aşırı risk alımını ve varlık fiyatlarındaki hızlı yükselişleri sınırlayarak balon oluşumunu engelleyebilir. | ❌ Daha az yatırım ve tüketim: Faiz oranlarındaki yükseliş, kredi maliyetlerini artırarak yatırım ve tüketimi olumsuz etkileyebilir. | ||
| ✅ Merkez bankasının güvenilirliğinin güçlendirilmesi: Enflasyonla mücadelede kararlı bir duruş sergileyen merkez bankaları, özellikle son dönemdeki belirsizlikler ışığında güvenilirliklerini artırabilirler. | ❌ Kısa/orta vadede resesyon riski artışı: Şahin politikalar, ekonomiyi aşırı soğutarak resesyon riskini artırabilir. |
| Artılar | Eksiler |
| ✅ Enflasyon kontrolü: Şahin politikalar, faiz oranlarını artırarak ve parasal arzı daraltarak enflasyonu kontrol altına almayı hedefler. | ❌ Ekonomik büyümenin yavaşlaması: Yüksek faiz oranları, yatırım ve tüketimi azaltarak ekonomik büyümeyi yavaşlatabilir. |
| ✅ Para biriminin değerinde istikrar: Yüksek faiz oranları, yabancı yatırımcıları çekerek ve yerel para birimine olan talebi artırarak para biriminin değerini destekleyebilir. | ❌ İşsizlik artışı: Ekonomik aktivitenin yavaşlaması, işsizlik oranlarında artışa yol açabilir. |
| ✅ Varlık balonlarının azaltılması: Şahin politikalar, aşırı risk alımını ve varlık fiyatlarındaki hızlı yükselişleri sınırlayarak balon oluşumunu engelleyebilir. | ❌ Daha az yatırım ve tüketim: Faiz oranlarındaki yükseliş, kredi maliyetlerini artırarak yatırım ve tüketimi olumsuz etkileyebilir. |
| ✅ Merkez bankasının güvenilirliğinin güçlendirilmesi: Enflasyonla mücadelede kararlı bir duruş sergileyen merkez bankaları, özellikle son dönemdeki belirsizlikler ışığında güvenilirliklerini artırabilirler. | ❌ Kısa/orta vadede resesyon riski artışı: Şahin politikalar, ekonomiyi aşırı soğutarak resesyon riskini artırabilir. |
Güvercin Duruşun Artıları ve Eksileri
| Artılar | Eksiler | ||
| ✅ Ekonomik büyümeyi teşvik: Düşük faiz oranları ve genişletici para politikaları, yatırım ve tüketimi teşvik ederek ekonomik büyümeyi destekler. | ❌ Yüksek enflasyon riski: Aşırı genişletici para politikaları, enflasyonun kontrolsüz bir şekilde yükselmesine neden olabilir. | ||
| ✅ İstihdam oranlarında iyileşme: Ekonomik büyüme, iş imkanlarını artırarak istihdam oranlarında iyileşmeye yol açar. | ❌ Piyasada balon oluşumunu teşvik: Düşük faiz oranları ve bol likidite, varlık fiyatlarında hızlı ve sürdürülemez artışlara yol açarak balon oluşumunu teşvik edebilir. | ||
| ✅ Şirketler ve tüketiciler için finansman maliyetinin düşürülmesi: Düşük faiz oranları, kredi maliyetlerini azaltarak şirketlerin yatırım yapmasını ve tüketicilerin harcama yapmasını kolaylaştırır. Bu da şirketlerin performansını ve karlılığını artırabilir. | ❌ Ulusal para biriminin zayıflaması: Düşük faiz oranları, yabancı yatırımcıları caydırarak ve yerel para birimine olan talebi azaltarak para biriminin değer kaybetmesine neden olabilir. | ||
| ✅ Tüketim ve yatırımı teşvik: Düşük faiz oranları ve artan likidite, tüketim ve yatırımı teşvik ederek ekonomik aktiviteyi canlandırır. | ❌ Güven kaybı: Para politikasının çok gevşek olduğu algısı, merkez bankasına olan güveni zedeleyebilir. |
| Artılar | Eksiler |
| ✅ Ekonomik büyümeyi teşvik: Düşük faiz oranları ve genişletici para politikaları, yatırım ve tüketimi teşvik ederek ekonomik büyümeyi destekler. | ❌ Yüksek enflasyon riski: Aşırı genişletici para politikaları, enflasyonun kontrolsüz bir şekilde yükselmesine neden olabilir. |
| ✅ İstihdam oranlarında iyileşme: Ekonomik büyüme, iş imkanlarını artırarak istihdam oranlarında iyileşmeye yol açar. | ❌ Piyasada balon oluşumunu teşvik: Düşük faiz oranları ve bol likidite, varlık fiyatlarında hızlı ve sürdürülemez artışlara yol açarak balon oluşumunu teşvik edebilir. |
| ✅ Şirketler ve tüketiciler için finansman maliyetinin düşürülmesi: Düşük faiz oranları, kredi maliyetlerini azaltarak şirketlerin yatırım yapmasını ve tüketicilerin harcama yapmasını kolaylaştırır. Bu da şirketlerin performansını ve karlılığını artırabilir. | ❌ Ulusal para biriminin zayıflaması: Düşük faiz oranları, yabancı yatırımcıları caydırarak ve yerel para birimine olan talebi azaltarak para biriminin değer kaybetmesine neden olabilir. |
| ✅ Tüketim ve yatırımı teşvik: Düşük faiz oranları ve artan likidite, tüketim ve yatırımı teşvik ederek ekonomik aktiviteyi canlandırır. | ❌ Güven kaybı: Para politikasının çok gevşek olduğu algısı, merkez bankasına olan güveni zedeleyebilir. |
Sonuç olarak, şahin ve güvercin tonlar birbirinin zıttıdır ve merkez bankalarının görevi, her iki tonu da bir yönde veya diğerinde, daha fazla veya daha az baskı ile dengelemektir. Bu, ekonomik genişleme dönemleri yaratmak veya kontrol dışına çıktığında ekonomiyi soğutmak için gereklidir. Merkez bankaları, ekonomik göstergeleri yakından takip ederek ve piyasa beklentilerini dikkate alarak para politikalarını belirlerler. Enflasyon, büyüme, istihdam ve finansal istikrar gibi faktörleri değerlendirerek, şahin veya güvercin bir duruş sergilemeyi tercih edebilirler. Sonuçta amaç, sürdürülebilir ekonomik büyümeyi ve fiyat istikrarını sağlamaktır.
