Temettü Kesintisi (Dividend Cut) Nasıl Tespit Edilir ve Önlenir?

Temettü yatırımcıları için en büyük korkulardan biri portföylerindeki şirketlerin temettüyü azaltması veya kaldırması ve dolayısıyla gelirlerinin azalmasıdır. Stratejinin işe yarayıp yaramadığı konusunda şüpheler başlar ve özellikle bu, temettü kesintisi gerçekleştiğinde ne yapılması gerektiği konusundadır: Hisseleri satmak mı yoksa temettünün geri kazanılacağı umuduyla elde tutmak mı?

Bir temettü kesintisinin neden gerçekleştiğini anlamak ve olası bir kesintinin sinyallerini tanımlamak portföyünüzü korumak için hayati önem taşır.

Bu makalede bir temettü kesintisinin neden gerçekleştiğini anlamak, olası bir temettü kesintisinin sinyallerini tespit etmek ve kesinti gerçekleştiğinde ne yapılması gerektiği konusunda sizlere temel bir rehber sunuyoruz.

Temettü Kesintisi (Dividend Cut) Nedir?

Temettü kesintileri bir şirketin hissedarlarına ödediği temettü miktarını azaltması durumunda meydana gelir. Nedenleri çeşitli olabilir; şirketin geçici veya kalıcı mali sorunları, temettüye ayrılan paranın diğer kalemlere yeniden yatırılması gerekliliği, temettü politikasındaki bir değişiklik veya ekonomik krizler ve durgunluklar...

Temettü kesintileri konusunda çeşitli görüşler vardır. Şirket açısından bakıldığında temettüleri azaltmak zorlu dönemlerde (örneğin COVID-19 pandemisi sırasında) likiditeyi koruma ve finansal istikrarı sağlama stratejisi olabilir. Ancak yatırımcı açısından bu önlemler bir zayıflık sinyali olarak yorumlanabilir ve yatırımları için potansiyel bir risk teşkil edebilir.

Nedeni ne olursa olsun şirket yönetiminin hissedarlarına ve piyasaya gönderdiği mesaj, şirket içinde işlerin pek iyi gitmediğidir ve bu nedenle şirketler piyasaya bu zayıflığı göstermemek için ellerinden geleni yaparlar.

Bu zayıflığın etkisini en aza indirmek için bazı yönetimler temettü kesintisini gizlemek için çözümler ararlar. Ancak gerçekten temettü kesintisi yapmanın sadece iki yolu vardır.

• ‘Saf’ temettü kesintisi: Esasen şirket genel kurul toplantısında nakit temettünün azaltılmasını onaylar. Bu, %0'dan (temettü dondurulması) %100'e (temettü askıya alınması) kadar değişebilir.

• Formül değişikliği scrip temettü: en tehlikeli yöntem ve yönetimin ‘muhasebe mühendisliğinin’ devreye girdiği yer. Şirket, hissedarlara nakit temettü ödemek yerine onlara yeni hisselerle ödeme yapma fırsatı sunar. Buradaki sorun, şirketin bu temettüyü ödemek için yeni hisse ihraç etmesi gerektiği ve daha sonra bunları geri satın almadığı takdirde sadece hissedarların temettüsüyle sermaye artırımı yapmış olmasıdır. Başka bir deyişle şirket temettü dağıttığını iddia etmeye çalışırken gerçekte temettüyü ortadan kaldırmıştır. Ayrıca şirketin ihraç edilen hisselerin sadece bir kısmını geri alması da mümkündür, bu durumda temettü kesintisinden bahsedilir.

👉 Daha fazla bilgi: Temettü Yatırımı - Yeni Başlayanlar için Temel Kılavuz.

Gelecekteki Olası Bir Temettü Kesintisi Nasıl Tespit Edilir?

Daha önce belirtildiği gibi bir temettü kesintisi farklı nedenlerden kaynaklanır. Örneğin sürekli kazanç kesintisi, aşırı borç artışı veya işin diğer bölümleri için likidite ihtiyacı gibi sebeplerden kaynaklanabilir.

Bu nedenle farklı sinyalleri gözlemleyerek olayların önüne geçmek gereklidir.

1. Şirketin Finansal Verileri

Temettü kesintisini belirlemenin ilk adımı şirketin finansal analizini yapmaktır. İşte dikkat edilmesi gereken bazı noktalar:

• Satışlar: Satışlar düzenli olarak artmıyorsa bu, şirketin durgunluk veya zayıflama sürecinde olduğunun bir belirtisidir ve şirketin finansal sağlığına bağlı olarak temettüde bir azalmaya yol açabilir.

• Hisse Başına Kâr (EPS): BPA sürekli olarak azalıyor ise bu, şirketin temettüsünü sürdüremeyebileceğine dair bir işaret olabilir. Finansal oran Dağıtım Oranı, temettüye ayrılan kazanç yüzdesi olarak tanımlanır ve temettünün sürdürülebilir olup olmadığını açıkça gösterir. %100'ün üzerinde bir dağıtım oranı şirketin temettü olarak kazançlarından daha fazlasını ödediğini gösterir.

• Serbest Nakit Akışı (FCF): BPA'da temettü kesintisi görülebilirken FCF ile bu daha net bir şekilde gözlemlenebilir. Temettünün sürdürülebilir olması için serbest nakit akışının temettü ödemesinden fazla olması gerekir. Negatif hale gelen veya ciddi şekilde azalan bir nakit akışı sorunları işaret edebilir. FCF Dağıtım Oranı olarak tanımlanan finansal oran FCF'nin temettüye ayrılan yüzdesini gösterir ve temettü ödemesine ne kadar nakit ayrıldığını görmeyi sağlar. %100'ün üzerinde bir FCF Dağıtım Oranı şirketin nakit akışından elde ettiğinden daha fazlasını temettü olarak ödediğini gösterir.

• Borç Artışı: Aşırı borçlanma bir şirketin temettü ödemelerini sürdürme kapasitesini etkileyebilir. Şirketler aşırı borç biriktirdiklerinde likiditelerinin bir kısmını borç ödemelerine ayırmaları gerekebilir, bu da hissedarlara temettü olarak ödül vermek yerine borç ödemelerine yönelmelerine neden olabilir.

• Temettü Büyümesi: Sürekli olarak önemsiz temettü artışları şirketin eskisi gibi büyümediğinin bir belirtisi olabilir. Bu noktada yönetim, temettü ile aşırı borçlanmamak için temkinli olmayı tercih eder ve böylece sağlam bir temettü geçmişi sürdürür. Bazı temettü aristokratları ve temettü kralları, aristokrasi kulübüne ait olmaya devam etmek için yıllardır minimum artışlar yapmaktadır.

👉 Bu arada, zaten bunları çıkardığımız için, bu yazılarda temettü aristokratları ve krallarının kim olduğunu öğrenin?

2. Temettü Politikalarında Değişiklikler

Şirketler, piyasa veya finansal durumlarındaki değişikliklere yanıt olarak temettü politikalarını ayarlayabilirler. Aşağıdaki duyurular hakkında bilgi sahibi olmak önemlidir:

• Temettü politikalarında ayarlamalar: Özellikle temettü ödeme konusunda sağlam bir geçmişe sahip bir şirket, temettü politikasını değiştirmeye karar verirse bu finansal sorunların bir işareti olabilir. Örneğin nakit temettü ödemesinden hisse senedi ödemesine geçiş, şirketin en iyi döneminde olmadığını gösterir.

• Geçici temettü durdurmaları: Bazen şirketler ödemelerini geçici olarak durdurduklarını duyururlar. Bu, şirketin temettü likiditesine başka alanlara yatırım yapmak için ihtiyaç duymasından kaynaklanabilir (borç azaltma, başka bir işin satın alınması).

• Resesyonlar ve ekonomik krizler: Ekonomik durgunluk dönemlerinde, şirketler nakit korumak için temettülerini azaltma veya durdurma eğilimindedir. En son örnek birçok şirketin temettüyü kaldırdığı ve daha sonra yeniden başlattığı COVID-19 kriziydi.

Sektör performansı: bazı sektörler ekonomik döngülere diğerlerinden daha hassastır. Döngüsel veya sermaye yoğun şirketler temettü politikasındaki olası değişikliklere daha duyarlıdır.

Belki bilmiyordunuz ama temettü yatırım felsefesi içinde bir teori vardır ki bu teoriye göre bir hissenin içsel değeri, beklenen tüm gelecekteki temettülerinin toplamına eşittir. Bunu biliyor muydunuz? Bu makalede size çok daha fazlasını açıklıyorum: Temettü İndirgeme Modeli (DDM): Nedir ve nasıl çalışır?

Temettü Kesintisi Karşısında Nasıl Hareket Etmeli ve Kendinizi Nasıl Korumalısınız?

İlk analiz edilmesi gereken şey, temettüdeki değişikliklerin arkasındaki nedenleri anlamaktır. Şirketin finansal zorluklar yaşaması ile bir ekonomik durgunluğun temettü kesintisine neden olması aynı şey değildir. İlk durumda şirketin yatırım portföyünden çıkarılması için dikkate alınması gereken önemli bir noktadır, oysa ikinci durum şirketin iç performansından bağımsız geçici bir süreçtir.

Temettü kesintisinin nedenine bağlı olarak temettü kesintisi veya askıya alınmasından nasıl korunabilirsiniz? Başka bir yol yoktur, sadece çeşitlendirme ve dirençli şirketlerin seçimi mümkündür: yüksek temettü ödeme geçmişine sahip, düşük borçlu, kazançları ve karları artan şirketler. Yani bunlar güçlü bir savunma hendeği olan şirketlerdir. Aslında Morningstar'ın bir makalesine göre Wide Moat olarak sınıflandırılan şirketlerintemettüyü azaltma olasılığı daha düşüktür.

Bu makalede ayrıca, Amerikan ve Kanadalı şirketlerin temettü ödemelerine olan yüksek bağlılıkları, Avrupa veya gelişmekte olan piyasa şirketlerine kıyasla, işleri iyi gittiğinde bir lüks tamamlayıcı olarak gördükleri vurgulanmaktadır.

Kendi şirketlerini seçmek istemeyen yatırımcı, yatırım fonları veya temettü dağıtan ETF'ler aracılığıyla yatırım yapabilir.

Ünlü Temettü Kesintisi Örnekleri

Çeşitli nedenlerle temettülerini kesmeye karar verenşirketlerin örneklerini görelim. Bunlardan bazıları en yüksek belirsizlik anlarında likidite sağlamak gibi anlaşılabilir nedenlerle (ve bu an geçtiğinde, artan temettü yoluna geri dönmek), diğerleri ise rakamların artık tutmaması gibi sadece olumsuz nedenlerden dolayı temettülerini keserler.

VF Corporation

VF Corporation; Vans, Timberland ve The North Face markalarına sahip olan tanınmış bir tekstil şirketidir, 2023'te temettü kralları listesine girdi, 50 yıl boyunca yıllık olarak temettüyü artırdı ancak listede sadece birkaç ay kaldı.

Nedenler? Satışların azalması, borcun artması ve ABD vergi dairesi ile yaşanan sorunların bir kombinasyonuydu.

Satışların azalması şirketin temettüyü ödemek için borçlanmasına neden oldu. Çünkü ne BPA ne de FCF ile bunu karşılayabiliyorlardı. Bu durum şirkette beklenenden daha uzun sürdü ve borç ödemeleriyle yüzleşme günü geldiğinde yeterli parası yoktu. Bu yüzden temettüyü iki kez azaltmak zorunda kaldı. Her çeyrekte 19 TL ödemekten sadece 3.50 TL harcamaya geçti.

Inditex

Inditex, İspanyol tekstil tüketim şirketi, COVID-19 pandemik durumu nedeniyle 2020 yılında temettüsünü azalttı. Şirket, 2020 temettüsünün bir kısmını ödemeye kararını hissedarlar toplantısında erteledi, ardından küresel ekonomik belirsizlik karşısında nakit biriktirmek ve finansal sağlığını korumak için temettü kesintisini onayladı.

Kriz aşıldıktan sonra Inditex temettü arttırma yoluna geri döndü.

👉 Daha fazla bilgi: Inditex hisseleri nasıl alınır?

Sonuç olarak olası bir temettü kesintisini belirlemek zorlayıcı olabilir ancak şirketlerin gönderdiği sinyallere ve genel piyasa bağlamına dikkat etmek gereklidir. Bunun için şirketlerin hesaplarını en azından analiz etmek, temettü dağıtım politikasında bir değişiklik olup olmadığını gözlemlemek ve ekonomik kriz veya durgunluk olasılıklarını gözlemlemek gereklidir.

Eğer temettü kesintisi zaten gerçekleşmişse portföyün doğru bir şekilde çeşitlendirilmesi portföy üzerindeki etkisinin minimum seviyede olmasını sağlayacaktır. Bu, iyi bir şirket seçimi ile birleştiğinde temettü kesintisinin kötü etkisini büyük ölçüde azaltacaktır. Portföydeki şirketlerin takibini yapmak portföyünüzü ve dolayısıyla temettü gelirlerinizi korumaya yardımcı olur.