Hisse Senetleri
Ereğli Demir ve Çelik (EREGL) Hisse İncelemesi – 2024
Son 2 yıldır borsa İstanbul’da yaşanan yükselişe tam anlamıyla eşlik edememiş birkaç büyük hisseden biri Ereğli Demir Çelik Fabrikaları veya kısa adıyla Erdemir’dir. Ancak son dönemde yaşadığı artışın ve Sivas'taki maden sahasında bulduğu altının ardından takrar yatırımcıların dikkatini çekmeyi başardı.
Peki Ereğli geçmişte neden endeksin gerisinde kaldı ve gelecekte de son bir kaç aydır olduğu gibi endeks üstü getiri sağlamaya devam edebilecek mi? Yazımızda bu sorulara cevap bulmaya çalışacağız.
Yazımızda öncelikle kısaca demir çelik sektörünün ve Ereğli’nin ülkemizdeki önemine değineceğiz. Ardından Ereğli’nin bilanço verilerini inceleyeceğiz. Son olarak ise hissenin fiyat grafiği üzerinden teknik analizini yapıp gelecekte hangi aralıkta ilerleyebileceğini inceleyeceğiz.
Türkiye'de Demir Çelik Sektörü
Türkiye, demir çelik sektöründe üretim kapasitesi, ihracat potansiyeli ve stratejik konumuyla global düzeyde başta gelen üreticiler arasındadır. Ülkemiz dünyanın 8. büyük çelik üreticisidir. 2024 yılının ilk 3 ayında ülkemizdeki çelik üretimi geçen yılın aynı dönemine kıyasla %28 artış göstermiştir. Dünyada ise üretim %0.5 artmıştır. Asya, Avrupa ve Amerika kıtasında birçok ülkede üretim düşüşü veya sınırlı artışlar yaşanırken ülkemizdeki artış dikkat çekmiştir.
Sektörün en önemli özellikleri şunlardır:
- Üretim Kapasitesi: Türkiye, yıllık yaklaşık 35-40 milyon ton demir çelik üretimi gerçekleştirmektedir.
- İhracat Potansiyeli: Türkiye, demir çelik ürünlerinde önemli bir ihracatçı konumundadır. Özellikle Avrupa, Orta Doğu ve Kuzey Afrika gibi bölgelere ihracat yapılmaktadır.
- Sektörün Katma Değeri: Türkiye'deki demir çelik sektörü, ekonomiye sağladığı katma değer açısından da önemlidir. Sektör, istihdam yaratması ve yan sanayi ile entegrasyonu ile ekonomiye büyük katkı sağlamaktadır.
Ereğli (EREGL) 2024 3. Çeyrek Bilanço İncelemesi
Ereğli Demir ve Çelik Fabrikaları (EREGL), Türkiye'nin önde gelen demir çelik üreticilerinden biridir. Şirket, yıllık üretim kapasitesi ve ihracat hacmiyle sektörde önemli bir konuma sahiptir.
Şirketin;
- Satışları
- Karlılık ve maliyetleri
- Borç yapısı
- Rekabet gücü
Hisse senedinin performansını etkileyen başlıca faktörler arasında yer almaktadır.
Ereğli’nin bilançosunu incelerken enflasyon muhasebesiyle ilgili önemli bir noktaya da özellikle değinelim. Türk lirası dışında başka para birimleriyle defter tutmalarına izin verilen şirketler enflasyon muhasebesi uygulamak zorunda değildir. Ereğli de bu kapsamda enflasyon muhasebesi uygulamamaktadır.
Satışlar
2024 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre brüt satışlar 101,1 milyar TL’den 149,1 milyar TL’ye yükselerek %47 artış göstermiştir. Bu dönemde yurtiçi satışlar %31 artarken, yurtdışı satışlar %178 artmıştır. Bununla bağlantılı olarak yurtdışı satışların toplam satışlar içindeki payı artarak %9’dan %19’a yükselmiştir. Burada diğer ülkelerdeki üretimin bir miktar ülkemize kayması etkili olmuştur. Satışlarını artırma konusunda şirket bu dönemde özellikle ihracat konusunda başarılı olmuştur. Bilançodaki en güçlü yanlardan biri önceki dönemlerde zayıf kalan ihracat performansının net bir şekilde iyileşme eğiliminde olmasıdır.
Karlılık ve Maliyet Yapısı
Ereğli’yi geçmişe dönük olarak incelemeye başladığımızda 2022 yılının 3. çeyreğinden itibaren kar marjlarının düşmeye başladığı görülmektedir (aşağıdaki tabloyu inceleyebilirsiniz). 2024 yılının 1. çeyreğinde kar marjları bir zirve yaptıktan sonra son 2 çeyrektir tekrar düşüşe geçmiştir. 2 yıla yakın süredir devam eden karlılıktaki kötü gidişat dip yapıp iyileşmeye başlasa da son iki çeyrekte kar marjları için olumsuz bir gidişat ortaya çıkmıştır. 2022 yılının ortalarına kadar %30 brüt kâr marjı ile çalışan şirketin brüt kâr marjı 2022 sonunda kısa sürede %2’lere kadar düşmüştür. Son çeyrekte ise brüt kar marjı 8,87 olmuştur.
2024 yılı başına kadar hisse senedinin performansını kötü olmasının temel sebeplerinden biri kar marjlarının yüksek uluslararası rekabet nedeniyle düşmesiydi. Ancak 2024 yılının ilk çeyreğinde Ereğli’nin kar marjları ve satışları gözle görülür derecede yükselmişti. Bu da yılın başında hisse performansının görece olarak başarılı olmasını sağlamıştı.
2024 yılbaşından Temmuz ayına kadar geçen 6 ayda hisse senedi yaklaşık olarak %38 getiri sağlamıştı. Ancak son dönemde getirilerinin bir kısmını geri vermiş ve yılbaşından 23 Ekim tarihine kadar geçen sürede getirisi %14 ile sınırlı kalmıştır. Bizim hisse analizlerimizi düzenli olarak takip edenler bütün bilanço ve gelir tablosu kalemlerine değil en göze çarpan kalemleri incelediğimizi fark etmiştir. Bu açıdan baktığımızda 2023 yılın ilk 9 ayında 3,8 milyar lira zarar yazan şirket bu yılın ilk 9 ayında 11,2 milyar lira kar etmiştir. Yılın tamamına baktığımızda karlılık artmış gibi görünse de son çeyrekteki dönem karı 890 milyon lira ile ilk 2 çeyreğin cidde derece gerisinde kalmıştır. Bu nedenle 3. çeyreğin karlılık açısından zayıf bir dönem olduğunu belirtmek gerekir.
Aşağıdaki tabloda temel kar marjlarını çeyreklik dönemler halinde görebilirsiniz.
| 09/24 | 06/24 | 03/24 | 12/23 | 09/23 | 06/23 | 03/23 | 12/22 | 09/22 | 06/22 | ||||||||||||
| Brüt Kar Marjı (%) (Çeyrek) | 8,87 | 12,33 | 14,13 | 9,96 | 12,89 | 9,71 | 4,28 | 2,06 | 13,69 | 30,35 | |||||||||||
| Esas Faaliyet Kar Marjı (%) (Çeyrek) | 8,15 | 9,77 | 11,11 | 7,20 | 10,47 | 6,77 | 1,44 | -0,65 | 11,96 | 28,79 | |||||||||||
| FAVÖK Marjı (%) (Çeyrek) | 9,33 | 12,66 | 15,26 | 10,95 | 13,98 | 10,25 | 5,29 | 2,48 | 14,61 | 31,35 | |||||||||||
| Net Kar Marjı (%) (Çeyrek) | 7,24 | 9,97 | 11,26 | 16,85 | 0,11 | -10,71 | 0,34 | 11,65 | 6,98 | 19,18 | |||||||||||
| SMM / Net Satışlar (%) (Çeyrek) | 91,13 | 87,67 | 85,87 | 90,04 | 87,11 | 90,29 | 95,72 | 97,94 | 86,31 | 69,65 |
| 09/24 | 06/24 | 03/24 | 12/23 | 09/23 | 06/23 | 03/23 | 12/22 | 09/22 | 06/22 | ||||||||||||
| Brüt Kar Marjı (%) (Çeyrek) | 8,87 | 12,33 | 14,13 | 9,96 | 12,89 | 9,71 | 4,28 | 2,06 | 13,69 | 30,35 | |||||||||||
| Esas Faaliyet Kar Marjı (%) (Çeyrek) | 8,15 | 9,77 | 11,11 | 7,20 | 10,47 | 6,77 | 1,44 | -0,65 | 11,96 | 28,79 | |||||||||||
| FAVÖK Marjı (%) (Çeyrek) | 9,33 | 12,66 | 15,26 | 10,95 | 13,98 | 10,25 | 5,29 | 2,48 | 14,61 | 31,35 | |||||||||||
| Net Kar Marjı (%) (Çeyrek) | 7,24 | 9,97 | 11,26 | 16,85 | 0,11 | -10,71 | 0,34 | 11,65 | 6,98 | 19,18 | |||||||||||
| SMM / Net Satışlar (%) (Çeyrek) | 91,13 | 87,67 | 85,87 | 90,04 | 87,11 | 90,29 | 95,72 | 97,94 | 86,31 | 69,65 |
Genel bir bilgi olarak şunu söyleyebiliriz. Ereğli gibi büyüklüğünden dolayı spekülasyona görece olarak daha az maruz kalan şirketlerin hisse senetlerinin yükselmesi için özkaynak artışı çok önemlidir. Hisse senedi fiyatlarındaki kalıcı artışlar özkaynak artışından sonra gerçekleşir. Özkaynağın artmasını sağlayan en etkili kalem ise net kardır. Bu nedenle şirketin kar marjlarındaki kötüleşme bir süre daha hisse fiyatının baskılanmasına neden olabilir. Kar marjlarının kalıcı olarak iyileştiğinin görülmesi hissenin artışı için takip edilmesi gereken en önemli başlıktır.Yukarıdaki tablonun en alt satırında gördüğünüz gibi, yine aynı dönemde satılan malın maliyetinin (SMM) net satışlar içindeki payı %70’li ortalamalardan %90’ların üzerine çıkarak hisse fiyatının baskılanmasına ve dolayısıyla temettü veriminin düşmesine yol açmıştır. Hissedeki yükseliş trendinin devam edebilmesi için maliyetlerin net satışlar içindeki payının düşmesi gerekmektedir. %90’larda olan satılan mal maliyeti oranının %70’ler civarına kadar düşmesi şirket için olumlu haber olarak takip edilecektir.
Borç Yapısı
Bir önceki çeyrekte 2,4 milyar lira olan finansman giderleri, yani bir diğer deyişle borçlanma maliyetleri, 2024’ün 3. çeyreğinde 3,6 milyar lira olarak kısa süre içinde hızlı bir yükseliş kaydetmiştir. Borçlanma maliyetleri artmış olsa da finansman gelirlerini artıran şirket burada bir denge kurmaya çalışmıştır. Esasında piyasadaki borçlanma maliyetleri düşünüldüğünde finansman giderlerinin çok ciddi boyutta olduğunu söyleyemeyiz.
Kısa vadeli borç stoku ise yılbaşından bu yana yapılan ödemelerle azalmaktadır. Ancak uzun vadeli borç stokunda bir miktar artış göze çarpıyor. Geçen yılın aynı döneminde 9 milyar lira olan uzun vadeli borçların toplamı bu çeyrekte 72 milyar liraya yükselerek sert bir artış göstermiştir.
Esasen şirket son 1 yılda kısa vadeli borçlarını uzun vadeli borçlara çevirerek borçlarının vade yapısını değiştirmiştir. Borçluluğun artması olumsuz olan taraf, vadenin uzaması ise olumlu taraf olarak görülebilir.
Yılın ilk çeyreğinden bu yana olan değişime oransal olarak bakmak daha açıklayıcı olabilir. Uzun vadeli borçların toplam borçlar içindeki payı ilk çeyrekte %25’ken 3. çeyrekte %52’ye yükselmiştir.
2022 ve 2023 yıllarında kar marjlarının düşmesine sebep olan gelişmeler nelerdi?
2024 yılbaşına kadar geçen dönemde uluslararası piyasalarda rekabetin artması Türkiye’de demir çelik sektöründe kar marjlarının düşmesine neden olmuştur. Bu dönemde Ereğli de yaşanan olumsuz olaylardan etkilenmiştir. Peki uluslararası rekabeti arttıran gelişmeler nelerdi:
- Dünya çapında artan korumacılık önlemleri.
- AB’deki kotalar.
- ABD gümrük vergileri.
- Mısır ve Cezayir gibi ülkelerdeki ihracat artışları.
- Çin iç piyasasındaki durgunluğun ve emlak sektöründe yaşanan sorunların Çinli üreticileri ihracata yönlendirmesi.
- Pandemi dönemi sonrasında konteyner ve navlun maliyetlerinin azalmasıyla Uzak Doğu ülkelerinin yeniden pazara girmesi.
- AB’deki talep düşüklüğü.
- Küresel ekonomideki yavaşlama.
- AB ve ABD’deki enflasyonun yükselmesiyle faiz oranlarının artırılması.
Bu gelişmelerin etkisi hala devam ediyor mu?
Hem AB hem de ABD’de enflasyonun düşmeye başlamasıyla hem Avrupa Merkez Bankası hem de Fed’in faiz indirimine gitmesiyle küresel ekonomide canlanma beklenebileceği için demir çelik sektöründe kar marjları ve ciro bir miktar yükselebilir. Bu gelişmeler ışığında sektör üretim ve ihracat kayıplarını telafi etmeye başlamıştır. Ayrıca Çin’in çelik üretimini kısarak yıllık ihracatını da 60 milyon ton seviyesinde tutması yukarıda saydığımız bir başka olumsuzluğun etkisinin de azalması anlamına geliyor.
Üstelik Ereğli’nin %94,87 pay sahibi olduğu İskenderun Demir Çelik A.Ş.’nin yaşanan depremler sonrasında büyük oranda yaralarını sarması da Ereğli’yi olumlu etkileyecektir.
Tüm bu veriler ele alınarak değerlendirildiğinde 2025 ve 2026 yıllarında Ereğli’nin cirosunda ve kar marjlarında yükselme bekleyebiliriz. Ancak bu değerlendirmenin uzun vadeli bir bakış açısıyla yapıldığı unutulmamalıdır.
Ereğli Temettü Ödüyor mu?
2023 yılına kadar her yıl düzenli olarak temettü ödemesi yapan Ereğli, 2023 yılında şirketin yatırım yılında olması nedeniyle temettü dağıtmamıştı. 2024 yılında ise Nisan ayında pay başına net 0,45 TL temettü ödedi.
Aşağıdaki tabloda son 5 temettü ödemesine ait verileri görebilirsiniz. Bu temettü ödemelerinin ortalama verimi %7,71’dir.
| Tarih | Temettü Tutarı (TL) | Temettü Verimi (%) | |||
| 16 Nisan 2024 | 0,50 | 1,2 | |||
| 22 Mart 2022 | 4 | 11,04 | |||
| 24 Mart 2021 | 1,57 | 10,23 | |||
| 17 Temmuz 2020 | 0,19 | 2,17 | |||
| 08 Mayıs 2019 | 1,24 | 13,95 |
| Tarih | Temettü Tutarı (TL) | Temettü Verimi (%) |
| 16 Nisan 2024 | 0,50 | 1,2 |
| 22 Mart 2022 | 4 | 11,04 |
| 24 Mart 2021 | 1,57 | 10,23 |
| 17 Temmuz 2020 | 0,19 | 2,17 |
| 08 Mayıs 2019 | 1,24 | 13,95 |
Ereğli (EREGL) Teknik Analizi
Ereğli hisse senedine kısa vadeli olarak baktığımızda 4 Nisan’dan 22 Temmuz'a kadar kısa sürede %57 artış gösterdikten sonra bugüne kadar zirvesinden %21 geri çekildiği görülüyor. Kısa vadeli olarak fiyatta bir dalgalanma oluşsa da uzun vadeli görünümdeki yükseliş trendi devam ediyor.
Alım sinyali oluşması için fiyatın kırmızı çizgi ile gösterilen uzun vadeli trend desteğine dokunması beklenebilir. Ancak burada alışa geçilmesi için BIST100 endeksinde de bir dönüş takip edilmelidir. Endekste bir toparlanma olmadan Ereğli’nin yükselmesini beklemek biraz hayalperest veya aşırı iyimser bir beklenti olabilir. Hisse ve BIST100 endeksi tam anlamıyla dönüş yapmadan alıma geçmemek gerekir.
👉 Teknik Analiz hakkında daha fazla bilgi için: Teknik Analiz: İlkeler, Teoriler, Şekiller ve Göstergeler
Ereğli (EREGL) – Yatırım için Aracı Kurum Alternatifleri
Ereğli veya başka herhangi bir hisse senedine yatırım yapmaya başlamak için aşağıdaki aracı kurum incelemelerimize göz atabilirsiniz:
Diğer Hisse İncelemeleri
Ayrıca Borsa İstanbul’da işlem gören diğer önemli hisse senetlerinin incelemerini okumak isterseniz aşağıdaki bağlantılara tıklayabilirsiniz:
